자동화 시장 조성자

1.개요

자동화 시장 조성자(Automated Market Maker, AMM)는 매수·매도 주문을 짝지어 체결하는 전통적인 주문서(order book) 방식 대신, 스마트 컨트랙트에 담긴 수학 공식으로 자산 가격을 결정하고 거래를 자동으로 처리하는 메커니즘이다. 주로 탈중앙화 거래소와 탈중앙화 금융 서비스에서 핵심 엔진으로 쓰인다.

기존 중앙화 거래소에서는 사람이나 전문 마켓메이커가 호가를 제출하고, 매수 호가와 매도 호가가 일치할 때 거래가 성사된다. 반면 AMM에는 거래 상대방이 필요 없다. 사용자는 사람이 아니라 유동성 풀이라 불리는 자금 저장소를 상대로 자산을 교환하며, 가격은 그 풀 안에 담긴 자산의 비율에 따라 공식으로 자동 산출된다.

2.작동 원리

AMM의 중심에는 두 개 이상의 자산이 예치된 유동성 풀이 있다. 예치자들은 두 자산을 정해진 비율로 함께 넣어 유동성을 공급하며, 이들을 유동성 공급자(LP)라 부른다. 공급한 자금이 클수록 전체 예치 규모, 즉 총예치자산도 커진다.

가장 널리 쓰이는 공식은 상수곱 공식(constant product)인 x * y = k이다. 여기서 x와 y는 풀에 담긴 두 자산의 수량이고, k는 일정하게 유지되는 상수다. 한 자산을 사면 그 자산의 수량이 줄고 다른 자산의 수량이 늘어나, 두 수량의 곱이 항상 k가 되도록 가격이 자동 조정된다. 이 때문에 거래 규모가 풀 크기에 비해 클수록 체결 가격이 시세에서 벌어지는 슬리피지(slippage)가 커진다.

유동성 공급자는 그 대가로 풀에서 발생하는 거래 수수료를 지분에 비례해 나눠 갖는다. 다만 예치한 두 자산의 가격이 서로 크게 달라지면, 그냥 지갑에 보유했을 때보다 평가액이 줄어드는 비영구적 손실(impermanent loss)이 생길 수 있다. 한편 풀 가격이 외부 시세와 벌어지면 차익거래 참여자들이 이를 이용해 거래하며, 그 과정에서 풀 가격이 다시 시장 가격에 수렴한다.

3.관련 개념

AMM은 2018년 무렵 유니스와프(Uniswap) 같은 서비스가 대중화하면서 탈중앙화 금융의 대표적인 구성 요소로 자리 잡았다. 이후 커브(Curve), 밸런서(Balancer) 등 다양한 변형이 등장해 스테이블코인 전용 공식이나 여러 자산을 담는 풀 등으로 발전했다.

유동성 공급은 예치 자산으로 추가 보상을 받는 파밍이나 스테이킹과 결합되는 경우가 많으며, 변동성이 큰 자산일수록 비영구적 손실 위험도 함께 커진다.